[摘要] 2010年净利润138.86亿元，资金链为何仍然紧张？
2010年净利润138.86亿元，资金链为何仍然紧张？
收购沃尔沃轿车之后的浙江吉利控股集团有限公司(下称“吉利控股”)，规模迅速膨胀，2010年营业收入达到689.75亿元，净利润更是达到了138.86亿元，一时风光无限。不过，随着近日吉利控股的发行债券，遮盖在高利润头上的面纱正在被挑开。炫目的营业数字其实仅是一场账面上的数字游戏，并非真金白银。
暴增的“辉煌”
根据吉利控股公布的财务数据，2010年吉利控股的净利润为138.86亿元，相比上年的12.52亿元，暴增了10倍有余。
吉利控股表示，主要是由于2010年度发行人的营业收入和营业利润大幅增加，以及因低价收购沃尔沃轿车产生大额营业外收入所致。但是，沃尔沃带来的只是账面，并不能转化为现金流。
吉利控股是通过上海吉利兆圆国际投资有限公司(下称“上海兆圆”)及下属子公司收购沃尔沃轿车公司的全部股权，上海兆圆2010年度实现营业收入482.66亿元，净利润124.43亿元。正是上海兆圆90%的贡献率，吉利控股2010年的营业收入和净利润才达到上述数值。
不过，从财务报表看，2010年吉利控股的营业利润仅为18.87亿元，净利润的绝大部分是经营外收入，而不是主营汽车业务带来的利润。
通过查阅吉利控股三年连审审计报告，吉利控股2010年营业外收入为129.63亿元。其中，110.84亿元来自于折价购买。吉利控股表示，购买VolvoPersonvagnar AB和Volvo Cars North America LLC时产生了购买折价，一次性计入了当期损益。
被并购方Volvo Cars North America LLC、Volvo Personvagnar AB及其名下的子公司合并归属于吉利控股股东的权益公允价值为280.53亿元，减购买对价169.69亿元，初始投资成本低于按股权比例享有的净资产的账面价值为110.84亿元。
一位证券分析师表示，这种做法也是可以的，关键是这110多亿元的当期损益计入吉利控股的利润之中，纯粹是账面上的游戏。
资金饥渴
此次发行债券吉利控股共募集资金10亿元，其中7亿元用于年产30万台自动变速器项目和年产25万套汽车电子系统及变速器等关键零部件的研发中心投资项目，1亿元用于偿还银行贷款，2亿元用于补充公司营运资金。
发行债券募资，反映了吉利控股当前的资金需求。截至2010年，吉利控股资产总计967亿元，负债总计710亿元，资产负债率为73%。其中，流动资产399亿元，流动负债480亿元，流动比率为0.83，速动比率为0.59，显示出资金链处于紧张状态。
在收购沃尔沃之后，整合才是吉利控股的重点，而国产问题首当其冲，这都需要源源不断的资金支撑。民族证券汽车分析师曹鹤表示，发债只是吉利控股的步，以后还会想方设法地从资本市场上找钱。
此前，吉利控股一直通过香港上市公司吉利汽车(00175.HK)收购旗下其他资产的形式，在不断将资产注入上市公司的同时，也实现了母公司进行融资的目的。截至目前，吉利控股大部分资产都已被注入到了上市公司，剩余资产已经很难吸引到资本市场的关注，除非是沃尔沃资产的注入。
但是，汽车专家张志勇对记者表示，将沃尔沃打包注入吉利汽车，有违“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”的原则。他认为，在比亚迪回归A股，长城汽车也在运作回归事宜之际，吉利汽车的选择也是回归A股。不过，无论是国际板上市还是打包注入上市公司，或者回归A股，都需要时间。在短时间之内，吉利控股需要倚仗的，可能是已经结成利益同盟的地方政府。
多基地布局寻求政府补贴
目前，吉利控股已形成十个生产基地的布局，除了之前的台州临海、台州路桥、宁波北仑和上海华普之外，其他六个生产基地分别坐落在济南、湘潭、兰州、成都、慈溪、桂林。上述汽车行业分析师表示，吉利控股所表述的生产基地布局的益处中，最关键的是“得到地方政府的优惠政策支持”。2010年，吉利控股获得的政府补贴为16.8亿元，其中企业扶持基金达8.3亿元，财政专项基金2.8亿元。
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